美國(guó)退出QE對(duì)新興市場(chǎng)也產(chǎn)生影響，而新興市場(chǎng)本身也在加強(qiáng)團(tuán)結(jié)，以尋找對(duì)美國(guó)依賴的擺脫。中國(guó)正在謀求逐漸形成自己經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的獨(dú)立邏輯和軌跡，擺脫對(duì)美國(guó)的依賴

◆導(dǎo)報(bào)記者 孫羅南 濟(jì)南報(bào)道

對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的轉(zhuǎn)向，青島國(guó)際商品交易所有限公司副總裁叢山一直密切關(guān)注。“現(xiàn)在大宗商品已經(jīng)跌到非常低的價(jià)格了，尤其是橡膠都跌破了成本線。”30日一早，得知美國(guó)結(jié)束QE3消息的他，對(duì)經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者坦言，“這次QE結(jié)束后，如果美元有些回流的話，現(xiàn)在看來(lái)對(duì)中國(guó)大宗商品價(jià)格還有壓力。”

經(jīng)歷了6年之久前所未有的貨幣大寬松后，QE的退場(chǎng)對(duì)金融市場(chǎng)的影響無(wú)疑是全球性的。北京時(shí)間30日凌晨，美國(guó)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)宣布終結(jié)第三輪量化寬松政策(即QE3)。

更加樂(lè)觀且偏鷹派的立場(chǎng)，令美聯(lián)儲(chǔ)的政策轉(zhuǎn)入一個(gè)全新階段。在加拿大皇家銀行看來(lái)，令外界吃驚的是，美聯(lián)儲(chǔ)此次決議并未為將實(shí)施下一輪QE打開(kāi)大門(mén)，甚至可以說(shuō)基本上為QE4關(guān)上了大門(mén)。

分析人士普遍認(rèn)為，QE3退出歷史舞臺(tái)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)影響有限，國(guó)內(nèi)貨幣政策基調(diào)不會(huì)因此產(chǎn)生太大變化。

中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院國(guó)際經(jīng)濟(jì)系副教授胡曙光在30日接受導(dǎo)報(bào)記者采訪時(shí)表示，美國(guó)退出QE 對(duì)新興市場(chǎng)也產(chǎn)生影響，而新興市場(chǎng)本身也在加強(qiáng)團(tuán)結(jié)，以尋找對(duì)美國(guó)依賴的擺脫。盡管中國(guó)與美國(guó)的經(jīng)貿(mào)關(guān)系密切，但“中國(guó)也在謀求逐漸形成自己經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的邏輯和軌跡，擺脫對(duì)美國(guó)的依賴”。

釋放樂(lè)觀信號(hào)

經(jīng)過(guò)11個(gè)月的逐步縮減，月采購(gòu)額現(xiàn)為150億美元的QE本月終結(jié)。FOMC目前認(rèn)為，自實(shí)施資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃以來(lái)，勞動(dòng)力市場(chǎng)前景已取得重大改善，此外，整體經(jīng)濟(jì)擁有充足的潛在能量。據(jù)此決定終止QE3。美聯(lián)儲(chǔ)還重申將在“一段相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)”維持超低利率。這基本符合市場(chǎng)普遍預(yù)期。

美國(guó)著名財(cái)經(jīng)新聞網(wǎng)站MarketWatch撰文稱，美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束其債權(quán)購(gòu)買刺激計(jì)劃，并向市場(chǎng)釋放出了幾個(gè)樂(lè)觀信號(hào)，它并不擔(dān)心全球性的疲弱以及低通貨膨脹、金融市場(chǎng)波動(dòng)等。

美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫此次并未召開(kāi)新聞發(fā)布會(huì)，外界僅能從政策聲明中得以一窺其意圖。

路透社發(fā)自華盛頓的報(bào)道說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束月度購(gòu)債計(jì)劃，并不再稱美國(guó)勞動(dòng)市場(chǎng)閑置“顯著”，展現(xiàn)了對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的信心。“總體來(lái)看，一系列勞動(dòng)市場(chǎng)指標(biāo)顯示，勞動(dòng)力資源未充分利用的程度正在逐漸減小。”這與以前的聲明措辭有重大不同。

素有“美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”之稱的重量級(jí)觀察家Jon Hilsenrath同樣認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)勁及就業(yè)市場(chǎng)持續(xù)改善，促使美聯(lián)儲(chǔ)此次如期終結(jié)QE，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)此充滿信心。不過(guò)，其此次重申將會(huì)在“一段相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)”保持超低利率，也體現(xiàn)出委員會(huì)的加息預(yù)期并未發(fā)生太大轉(zhuǎn)變。在未來(lái)數(shù)月，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)將注意力重點(diǎn)轉(zhuǎn)移至加息時(shí)間以及如何提前向市場(chǎng)釋放信號(hào)等方面。

美元與大宗商品成反向

“結(jié)束QE也推高了美元。從這幾年看，美元指數(shù)跟大宗商品基本都是一個(gè)反向指標(biāo)。”叢山對(duì)導(dǎo)報(bào)記者說(shuō)，“很多品種還是以美元作為報(bào)價(jià)和結(jié)算的，所以美元升值的話，對(duì)買方來(lái)說(shuō)就相當(dāng)于買得貴了;而對(duì)于賣方而言，則相當(dāng)于變相地要降價(jià) 。”

2006年成立的青島國(guó)際商品交易所，交易品種主要包括以美元掛牌交易的進(jìn)口天然橡膠以及尿素等大宗商品。此外，還包括棉花、大豆等少量現(xiàn)貨交易，一些進(jìn)出口品種均有所涉及。“從今年看，天然橡膠一直大幅下跌，現(xiàn)在基本跌到2008年國(guó)際金融危機(jī)后的最低點(diǎn)了。”叢山說(shuō)。

不過(guò)叢山也提道，長(zhǎng)期來(lái)看，大宗商品部分品種如橡膠近期也有些企穩(wěn)的跡象，過(guò)了今年后供需關(guān)系可能走向平衡，或有略微的供不應(yīng)求。預(yù)計(jì)明年以后，特別是橡膠品種可能有上升態(tài)勢(shì)。

美聯(lián)儲(chǔ)自2008年底以來(lái)一直維持近零利率，且通過(guò)三輪量化寬松，將其資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模擴(kuò)大至創(chuàng)紀(jì)錄的4.48萬(wàn)億美元。

由于市場(chǎng)此前已消化美聯(lián)儲(chǔ)10月結(jié)束QE的預(yù)期，此次聲明公布后，美國(guó)股市僅小幅收低。道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)下跌31.44點(diǎn)，收于 16974.31點(diǎn)，跌幅為0.18%;標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)下跌2.75點(diǎn)，收于1982.30點(diǎn)，跌幅為0.14%;納斯達(dá)克綜合指數(shù)下跌15.07點(diǎn)，收于4549.23點(diǎn)，跌幅為0.33%。

整體看來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)的聲明措辭較為強(qiáng)硬，淡化了復(fù)蘇不振的風(fēng)險(xiǎn)。路透社的報(bào)道提道，SPDR 黃金持倉(cāng)量至6年低點(diǎn)742.40噸，這也反映出了投資者的情緒。市場(chǎng)擔(dān)憂美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心可能使其很快上調(diào)利率。當(dāng)利率較高時(shí)，作為不能產(chǎn)生利息的資產(chǎn)，黃金將受到打擊。此外，美元指數(shù)升至3周高位，因?yàn)榻灰咨贪褜?duì)美聯(lián)儲(chǔ)最終加息時(shí)間的預(yù)期提前。利率期貨走勢(shì)顯示，2015年9月加息的機(jī)率超過(guò)50%。

勿過(guò)多跟在美國(guó)后面

美國(guó)退出QE不可避免會(huì)波及到全球金融體系。中國(guó)央行此前發(fā)布的報(bào)告認(rèn)為，考慮到中國(guó)持續(xù)的經(jīng)常賬戶順差、較低外債、高儲(chǔ)蓄率、資本管制以及巨額外匯儲(chǔ)備等有利因素，美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)退出QE不會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)造成顯著沖擊，且其引發(fā)的美元升值預(yù)期將增強(qiáng)中國(guó)出口產(chǎn)品的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，美元走強(qiáng)帶動(dòng)大宗商品價(jià)格走低，也會(huì)降低我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行成本和輸入型通脹壓力。

“但美國(guó)退出QE可能加大我國(guó)資本流動(dòng)的不確定性，可能引起市場(chǎng)波動(dòng)。同時(shí)，在當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)尤其是金融形勢(shì)日趨復(fù)雜的情況下，美國(guó)退出QE給我國(guó)貨幣政策帶來(lái)新的挑戰(zhàn)。”央行的報(bào)告指出。

“中國(guó)與美國(guó)在貿(mào)易、投資等領(lǐng)域的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系較大，但兩國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)并不同步，經(jīng)濟(jì)周期不完全一致。”胡曙光對(duì)導(dǎo)報(bào)記者表示，中國(guó)目前基本處于經(jīng)濟(jì)下行的壓力中，包括國(guó)務(wù)院出臺(tái)的簡(jiǎn)政放權(quán)等改革政策，實(shí)際都是給市場(chǎng)一個(gè)更寬松的環(huán)境。與此相配套的是，在貨幣政策上可能會(huì)采取部分降息的措施，“這種做法從表面看與美國(guó)結(jié)束QE不同，但實(shí)質(zhì)上都是針對(duì)本國(guó)的宏觀狀況。”

“所以從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，美國(guó)對(duì)我們的影響是間接的，本國(guó)宏觀狀況的影響更加直觀。”胡曙光說(shuō)，我們有時(shí)可能過(guò)多地跟在美國(guó)后面走，太注重別人的意見(jiàn)了。從理論上講，小國(guó)可以依附性發(fā)展，但在開(kāi)放條件下的大國(guó)，則必須要有自己的經(jīng)濟(jì)循環(huán)或自成體系。所以，中國(guó)不能依賴于美國(guó)，必須找到自己的道路，同時(shí)帶動(dòng)周邊共同發(fā)展。

胡曙光對(duì)導(dǎo)報(bào)記者說(shuō)，現(xiàn)在中國(guó)的貨幣決策者對(duì)此已經(jīng)有了清醒認(rèn)識(shí)。與前幾年相比，我們的政策更堅(jiān)持自己的獨(dú)立性，且經(jīng)貿(mào)關(guān)系更多元化，從全球平衡角度看這是穩(wěn)妥的。如果都依賴美國(guó)的經(jīng)濟(jì)周期，美國(guó)衰退了，全球都衰退;而在多元條件下，這種衰退是可以部分沖抵的。

夸大鷹派轉(zhuǎn)向?

MarketWatch網(wǎng)站的文章寫(xiě)道，此次聲明發(fā)布之前，市場(chǎng)預(yù)期的首次加息時(shí)間為2015年10月，而如今，交易商則押注美聯(lián)儲(chǔ)將在9月的會(huì)議上略微提早加息。高頻經(jīng)濟(jì)公司首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家 Jim O’Sullivan仍堅(jiān)持2015年春季的加息預(yù)期，這早于多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)期。北方信托公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家CarlTannenbaum 則認(rèn)為無(wú)需夸大鷹派立場(chǎng)轉(zhuǎn)向，其仍預(yù)計(jì)首次加息在2015年9月。

路透社的報(bào)道寫(xiě)道，“市場(chǎng)認(rèn)為，考慮到就業(yè)市場(chǎng)狀況，美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在距離加息又近了一步。”盈透證券首席市場(chǎng)分析師AndrewWilkinson稱。美聯(lián)儲(chǔ)聲明中增加了更加寬泛和靈活的措辭，表示加息的時(shí)間和速度將取決于未來(lái)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，正如耶倫在近期講話中所強(qiáng)調(diào)的一樣。

美聯(lián)儲(chǔ)聲明中表示，“如果未來(lái)信息顯示，邁向委員會(huì)就業(yè)和通脹目標(biāo)的速度要比目前預(yù)期更快，那么可能要比目前預(yù)期更早上調(diào)利率目標(biāo)區(qū)間。”路透社的報(bào)道認(rèn)為，措辭的調(diào)整似乎考慮到美聯(lián)儲(chǔ)官員的擔(dān)憂，他們擔(dān)心政策調(diào)整跟不上經(jīng)濟(jì)改善的步伐。費(fèi)城聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行總裁Charles Plosser和達(dá)拉斯聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行總裁Richard Fischer在上次會(huì)議中投下反對(duì)票，但這次卻贊同了美聯(lián)儲(chǔ)聲明。

值得一提的是，明尼亞波利斯聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行總裁Narayana Kocherlakota是對(duì)此次貨幣政策行動(dòng)惟一投反對(duì)票的委員。他認(rèn)為，鑒于通脹預(yù)期降低等，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)承諾至少在未來(lái)一、兩年繼續(xù)保持當(dāng)前的利率目標(biāo)區(qū)間，直到達(dá)成2%的通脹目標(biāo)，并應(yīng)繼續(xù)以當(dāng)前水平進(jìn)行資產(chǎn)購(gòu)買。