原標題：海量財經|從“鴨脖大王”到ST絕味，絕味食品八年的財務迷局與行業困局

海報新聞記者 周凌峰 報道

9月19日晚間，絕味食品的一則公告讓投資者徹夜難眠。

這家擁有萬余家門店的鹵味巨頭宣布收到湖南證監局《行政處罰事先告知書》，因涉嫌信息披露違法違規將被處以400萬元罰款，公司股票9月22日全天停牌，9月23日復牌后簡稱變更為“ST絕味”，日漲跌幅限制縮至5%。公司表示，目前經營活動正常，將追溯調整財務報表、加強內控整改。

這場看似突如其來的處罰，實則隱藏著長達八年的財務迷局。

根據監管調查結果，絕味食品在2017年至2021年間，未確認加盟門店裝修業務收入，導致各年度報告少計營業收入，占公開披露營收的比例分別為5.48%、3.79%、2.20%、2.39%和1.64%。

巧合的是，這正是公司加盟版圖快速擴張的黃金時期。資料顯示，從2017年上市初期到2021年，中國大陸門店數量從不足萬家飆升至13714家，五年間凈增超6000家。加盟模式帶來的規模效應讓公司營收節節攀升，但隱藏在快速擴張背后的財務監管漏洞，最終為今日的“戴帽”埋下伏筆。

湖南證監局的處罰決定顯示，除公司被罰款400萬元外，時任董事長兼總經理戴文軍、財務總監彭才剛、董事會秘書彭剛毅分別被處以200萬、150萬和100萬元罰款。絕味食品在公告中致歉并表示將 “加強合規建設常態化”，但市場更關心的是，這家鹵味巨頭的經營狀況是否如財務數據般出現了“失真”。

翻開絕味食品近年的財務報表，業績寒流早已顯現。

2024年公司實現營收62.57億元，同比下降13.84%；凈利潤2.27億元，同比大跌34.04%，創下2017年上市以來最差凈利潤表現。

更令人擔憂的是季度表現的劇烈波動，2024年第四季度單季凈虧損達2.11億元，不僅吞噬了前三季度近一半的利潤，更是繼2023年四季度虧損4534萬元后，連續第二年在傳統消費旺季出現大額虧損。

門店擴張的“油門”與“剎車”之間，折射出公司戰略的搖擺。2023年財報顯示公司擁有15950家門店，而2024年財報卻模糊了具體數字，僅提及“目前公司加委會組織擁有3000余家加盟商”。

窄門數據顯示，2022年以來，絕味鴨脖門店開店數量開始減少。門店銳減直接沖擊了核心收入，公司對加盟門店的批發收入占總營收的73.50%，2024年這項收入同比減少13.16%，或成為業績下滑的原因之一。

業績承壓并非絕味食品獨有困境，整個鹵味行業正面臨增長天花板。周黑鴨2024年同樣遭遇營收利潤雙降（營收24.51億元，同比下降10.7%），全年凈利潤同比下降15%；（凈利潤9820.4萬元）。多家咨詢機構分析指出，鹵味品類正面臨消費頻次降低的挑戰，在現制茶飲、烘焙等新興品類的擠壓下，傳統鹵味的場景吸引力逐漸減弱。當單店效益下滑時，漲價會進一步抑制消費，形成惡性循環。

面對行業困局，競爭對手已開始跨界突圍。今年初，周黑鴨的椰子水品牌“丫丫椰”在門店推出。4月，周黑鴨與四川申唐食品簽約合作開發復合調味品及方便速食產品，業務模式蛻變為鹵味+復合調味料的雙主業模式，此外還與山姆會員店共同推出周黑鴨經典鹵料包、風味鴨肉醬。煌上煌則切入了凍干食品賽道。絕味食品今年在長沙開出一家絕味Plus店，跨界至休閑餐飲，出售的產品包括炸鹵、甜品、果酒。但對比來看，絕味食品的目標跟核心依然是“聚焦鹵味賽道”。

這背后的戰略保守在股價上體現得淋漓盡致，自2021年2月股價高點以來，絕味食品股價跌幅已超80%，遠超同期周黑鴨的跌幅。

市場對此次“戴帽”反應相對平靜，9月19日股價跌幅小于預期，但這更多源于前期利空釋放。2024年8月15日立案消息公布后，公司股價曾直接一字跌停。有網友在社交平臺留言：“以后買鴨脖會不會看到包裝印著ST？”這種調侃背后，是消費者對品牌信任度的微妙變化。一位長期持有絕味股票的投資者表示：“罰款金額不大，但八年財務數據失真讓人后怕，更擔心的是未來增長沒了方向。”

按照監管規定，“ST 絕味”股票日漲跌幅將限制為5%，融資融券等業務也將受限。公司表示待正式處罰決定書滿12個月且完成財務重述后，可申請撤銷ST。